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  • 美国WTI原油期货暴跌至负值 谁的“锅”?

    发布时间: 2020-05-23 03:20首页:主页 > 国际 > 阅读()

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      4月20日和4月21日市场交易数据表明,负价格交易量太少。芝商所允许负价格交易,并没有反应出市场的“供给需求”关系,反而可能被极端投机者利用这个规则来构建实现“暴利交易”的手段。

      针对中国银行“原油宝”事件,银保监会有关部门负责人近日表示,银保监会在前期调查的基础上,已启动立案调查程序。这是继4月30日后,银保监会再度就中行“原油宝”一事发声。

      4月20日,美国WTI原油期货5月合约(4月21日到期、5月交割)在美国芝加哥商品交易所(CME)(下称“芝商所”)的场内最后交割价格跌至-37.63美元/桶,跌幅超300%,是WTI原油期货价格首次跌至负值,也触发了“原油宝”穿仓事件。

      负油价到底是怎么来的?究竟谁该为负油价负责?《国际金融报》记者就此专访了中山大学管理学院特聘教授、苏州大学金融工程研究中心讲座教授、中国工业和应用数学学会(CSIAM)金融数学和工程与精算保险专业委员会副主任、中国系统工程学会金融系统工程专业委员会顾问袁先智。

      负油价违背经济学理论

      袁先智认为,负价格的出现,主要前提是芝商所在4月8日发布的允许清算价格为负的公告,并在以下两个原因的“推波助澜”下形成的:

      一是新冠病毒在全球扩散,导致原油市场供需不平衡。此前,OPEC+与全球主要产油国达成的协议并不理想,减产没有达到预期,使得原油价格承压。

      二是原油仓库储油空间不足,再加上WTI原油必须实物交割的压力,会形成空头打压多头的局面,导致结算日交易的不平衡和价格的负扭曲。

      袁先智认为,从经济学的理论上讲,只要是有价值的商品,其交易价格应该是非负的。

      “商品是由劳动创造的,其价值一定是非负的。商品价值一般由交易价格来体现,所以交易价格一般应该是非负的。如果商品的交易价格为负,说明这个商品通过消费带来的使用价值为负,也就会被淘汰。没有价值的商品不应该在芝商所出现,交易价格为非负是对金融市场任何经济或商业交易活动的资产进行估价的最基本的假定。”袁先智称。

      最后3分钟决定当日结算价格

      那么,负油价缘何出现?

      根据美国芝加哥商品交易所(CME)的规定,WTI原油期货的每日结算价格是最后三分钟成交价格加权平均数,即WTI原油5月期货结算价根据美东时间4月20日14:28至14:30(北京时间4月21日凌晨2:28至2:30),成交价格的加权平均数。

      从当天的价格曲线来看,在14:00点之后,WTI原油期货5月合约价格急剧下挫,跌穿零的底线。

      袁先智指出,4月20日14:28至14:30这决定最后结算价格的短短3分钟,极容易存在通过“交易价格被恶意急剧拉低”来操纵报价的可能。

      “通过4月20日下午最后3分钟用来确定4月20日交易收盘价格为$-37.63/桶的交易只有3笔,总量不超过400手,只占当天所有交易量的0.2%不到。这个交易量根本无法代表当天的基本供需关系,但却决定了当天的交割收盘价格,这是来源于CME允许负报价的交易规则的临时修改的结果。”袁先智进一步解释称,“而在4月21日,美国WTI原油5月合同交易价格为负的交易量也只占当日交易总量的0.61%不到。”

      袁先智认为,4月20日和4月21日市场交易数据表明,负价格交易量太少。芝商所允许负价格交易,并没有反应出市场的“供给需求”关系,反而可能被极端投机者利用这个规则来构建实现“暴利交易”的手段。

      上海原油期货交易所结算价格实行的是当日交易加权平均数,也就是一整天的交易都包含在结算价中。

      袁先智表示,如果按照国内期货交易规则,以全天交易价格加权平均作为当日结算价,即使最后价格出现负值,全天交易总数平均下来,依然不会出现-37.63美元/桶这样的结算价。

      芝商所临时更改关键规则欠妥

      其实,早在4月8日,芝商所就发布公告称,正在测试新系统、研究支持负价交易原油期货的可能性,表明CME交易所可能会使用负价格作为期权的执行价格。

    美国WTI原油期货暴跌至负值 谁的“锅”?

      芝商所4月8日发布的公告

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